L’incroyable succès des produits structurés en assurance-vie, ces fonds à formule, complexes, risqués et truffés de frais

Les produits structurés sont des produits financiers en vogue ces dernières années. La majorité d’entre eux ne mériterait pas autant d’attention, surprenant.

Publié le vendredi 4 avril 2025 par Denis Lapalus

Produit structuré ? Un produit structuré est un placement (fonds d’investissement, titre de créance, etc.) dont la valeur dépend de l’évolution d’un actif financier sous-jacent (action, indice boursier). Sa formule de calcul est définie lors de la souscription, et les conditions de rendement sont fixées à l’avance, et peuvent donc être expliquées au client avant la signature du contrat. En raison de leur complexité, ces produits peuvent être mal compris par l’épargnant et font donc l’objet d’une vigilance particulière des deux autorités, qui avaient adopté une doctrine sur leur encadrement dès 2010.

Les produits structurés ou fonds à formule ont réussi leur pari : faire oublier la crise de la décennie précédente. À l’instar des SCPI ayant réussi à faire oublier leur précédente crise des années 1990 avant d’être rattrapé par la crise immobilière de ces dernières années, les produits structurés auront mis moins d’une dizaine d’années pour balayer leur image sulfureuse des années 2010. Le changement de nom, de fonds à formule en produit structuré aura fait beaucoup. Les dernières années exceptionnelles sur les marchés boursiers auront fait le reste.

 Adieu les casseroles du passé

Les produits structurés ont de nombreuses casseroles, les affaires des années 2010 ne manquent pas : Doubl’ô de la Caisse d’Epargne, Jet 3 de BNP Paribas, Everest 2010 de Cardif, etc. Ce sont toujours les mêmes produits financiers, mais les intermédiaires ont changé d’attitude et ne promettent plus la lune. Le conseil en investissements financiers est davantage réglementé, la profession est soumise à des contrôles plus strictes. Ces intermédiaire ont eux-mêmes désormais compris que les produits structurés sont des placements à risque de perte en capital, dans tous les cas. Même en cas d’indication de capital garanti à l’échéance, la faillite de l’émetteur n’est couverte par aucune garantie financière. Par construction, le capital ne peut donc jamais être totalement garanti. Afin de faire oublier ces sombres affaires du passé, désormais les émetteurs utilisent le terme de produit structuré au lieu de fonds à formule, terme connoté négativement depuis ces années 2010.

 50 milliards en 2024

Près de 50 milliards d’euros versés sur les produits structurés en 2024. Sur l’année 2024, le montant de 50 milliards d’euros de collecte est avancé, sans toutefois être issu d’une source officielle. Pour 2023, le montant officiel de 42 milliards d’euros est avancé par l’AMF, dans son analyse du marché des produits structurés publiée le 1er avril 2025.

 80% en assurance-vie

80% des produits structurés souscrits via l’assurance-vie. La commercialisation des produits structurés est réalisée très majoritairement en assurance-vie (au moins 80% vs. 20% en offres au public / comptes-titres). Si ces produits sont commercialisés auprès de particuliers, pratiquement la moitié des produits excluent le grand public en le qualifiant de marché cible négatif, et une part notable des produits (8%) sont uniquement réservés à une clientèle avancée.

 11.24% des unités de compte

Les produits structurés distribués en assurance vie sous la forme d’unités de compte représentent un encours de 57 milliards d’euros sur les 507 milliards d’euros d’unités de compte distribuées en France par l’ensemble des assureurs et FRPS présents sur le territoire à fin 2023 indique l’AMF. Cet encours est en progression faible mais constante sur les 3 derniers arrêtés : de 8,9% à fin 2021 à 11,3% à fin 2023. La croissance des stocks est expliquée par une production dynamique.

• En 2022, 18 milliards d’euros ont été investis par des assurés français dans des unités de compte structurées, tandis que 11 milliards d’euros leur ont été remboursés.
• En 2023, 25 milliards d’euros ont été investis pour 15 milliards remboursés.

 Des frais élevés, peu visibles

Les frais de souscription des produits structurés n’apparaissent pas clairement. En effet, tout comme pour les SCPI, les frais de souscription sont inclus dans le prix de la part. Exemple : les frais de souscription de l’AUTOCALL LEADERS TRANSATLANTIC JUIN 2025 sont de 7.5%, mais le prix de la part est bien de 1.000€. L’investisseur pourra penser que ses 1.000€ sont investis dans le fonds, mais ce sera pas le cas. Une partie de ces frais de souscription seront rétrocédés à l’intermédiaire financier auprès duquel l’investisseur a souscrit. La moitié des frais de souscription peut être reversé à l’intermédiaire financier, soit proche des 3%. Ce dernier a l’obligation d’en informer son client.

Lors d’un investissement d’un épargnant sur un produit structuré, l’intermédiaire financier (le courtier, le CIF ou le CGP) doit indiquer le montant des rétrocommissions qu’il percevra sur cette souscription. Alors que certains pensent encore que ces produits structurés sont peu chargés en frais, le montant des rétrocommissions perçus par l’intermédiaire peut s’élever à 3% net du montant souscrit. C’est pourquoi l’investisseur aura toujours avantage à souscrire ce type de produit auprès d’un CIF ou CGP indépendant, ces derniers reversant les rétrocommissions perçus à l’investisseur.

 Rendements brut moyen

Les produits structurés clos entre 2021 et 2023 ont très majoritairement enregistré un rendement positif : moins de 1% des produits ont enregistré une perte en capital. Le rendement annuel médian s’établit à 6,50%, bruts des frais de souscription, des frais de gestion d’enveloppe ainsi que brut des prélèvements sociaux et fiscaux, pour cette même période. Ce rendement ne tient pas compte des frais associés au produit et ne présage pas des rendements futurs offerts dans un contexte de marché différent.
Ainsi, en retranchant les frais de gestion d’enveloppe du contrat d’assurance-vie, par exemple, 0.6%, puis les prélèvements sociaux, soit 17.2%, le rendement moyen, en tenant compte de l’abattement sur les plus-values, sera de 4.88%.

 Duration moyenne

La duration maximale théorique, prévue lors de la structuration du produit, est généralement comprise entre 5 et 10 ans, avec une concentration importante (60%) de produits prévus pour durer 8 ou 10 ans maximum. Dans la pratique, la duration réelle des produits structurés diffère le plus souvent de la durée maximale théorique. Cela s’explique principalement par les mécanismes de remboursement anticipés présents dans la formule des produits (scénario le plus favorable à l’investisseur).
Dans l’échantillon étudié (produits clos entre 2021 et 2023), plus de 90% des produits ont été clôturés avant leur durée maximale théorique. Ces produits ont, pour la plupart, vu leur maturité réelle s’établir entre 1 et 5 ans, dont 80% avant 3 ans et 95% avant 5 ans.

 Pertes en capital ?

Ces produits ont très majoritairement enregistré, à ce stade, une performance positive dans un contexte de marchés haussiers : une perte en capital est intervenue pour moins de 1 % des produits remboursés sur la période 2021-2023 indique l’AMF. Ces performances, constatées sur une période précise, ne préjugent toutefois pas des performances futures de ces produits et le risque de perte en capital pourrait s’avérer plus important dans un contexte de marché moins favorable. L’ACPR et l’AMF précisent n’avoir reçu aucune plainte par leurs services de relation avec la clientèle au cours des dernières années concernant ces produits.

 Protection du capital, aucune garantie

La part de produits offrant une protection totale du capital à l’échéance est en constante augmentation depuis 2021 mais les 2/3 des produits commercialisés sur la période comportent un risque de perte en capital en cas d’évolution défavorable des marchés constate l’AMF.

 Types de produits structurés

 Sélection de produits structurés

Sélection de produits structurés référencés sur FranceTransactions.com, dont la souscription est encore possible. Cette sélection n’est aucunement un gage de qualité intrinsèque des produits listés.